Золото во времена депрессии

Как золото ведет себя в условиях дефляции, снижения уровня инфляции, бесконтрольной стагфляции и гиперинфляции

Автор: Майкл Косарес (Michael Kosares)

«На фоне глобального кризиса доверия инвесторы, кажется, вновь открывают для себя тот факт, что золото тысячи лет использовалось в качестве денег. В те моменты, когда «черные лебеди» носят не единичный характер, а практически «прилетают стаями», статус золота как безопасной гавани вновь оправдывает себя». — Рональд Петер Штоферле (Ronald-Peter Stoferle), The Erste Group

Несколько лет назад я проводил экспертную оценку для клиента, размещавшего свое золото в качестве залога при операции с коммерческой недвижимостью. В процессе анализа я поразился существенному возрастанию цены. Стоимость его первоначальной покупки в 2002 году была семизначной, притом, что золото тогда еще торговалось в пределах $300. Его активы подорожали на 50% после трехлетнего владения. (С момента той оценки цена выросла еще в три раза). Я попросил разрешения рассказать его историю на нашем сайте в качестве примера того, как золото может содействовать реализации бизнес-плана.

«Нет проблем, — написал он в ответном письме, — Я рассматривал его как страховку, а также как альтернативу инвестиционным фондам. Теперь я могу эффективно использовать его в инвестиционных целях – по большей части, для прямых инвестиций и недвижимости. На него приходится в среднем 7-10% общего объема моих активов. И я надеюсь купить намного больше, когда наступит подходящий момент. Спасибо еще раз».

Стоит отметить, что он не продавал свое золото, а использовал в качестве залога для финансирования других видов своей деятельности. Продать его – означало бы лишиться страховки – а этого он делать не хотел. Вместо этого он использовал золото для реализации своих бизнес-интересов в ходе операции, где он становился главным владельцем.

После публикации этой истории на веб сайте USAGOLD мы получили письмо от еще одного клиента, который рассказал похожую историю:

«В рассылке я прочел статью об одном из ваших клиентов, купившем золота на миллион долларов четыре года назад, и теперь оно стоит $1,5 млн. У меня есть такая же правдивая история, если хотите, можете ее использовать. Примерно четыре года назад я поговорил со своим отцом насчет того, чтобы перевести около трети его наличных сбережений в золото, большей частью – в британские соверены, отчеканенные до 1933 года. Я купил их для него в USAGOLD-Centennial Precious Metals на сумму около $80 тыс, когда цена контракта на золото составляла примерно $290 за унцию. Остальные деньги он хранил в виде депозитных сертификатов под 1-2% в банке. Отец недавно умер, а я – душеприказчик. Он завещал моему брату $250 тыс, что, по сути, являлось эквивалентом всего его золота и наличных. Я отдал брату золото вместе с банковскими сертификатами. В то время как за эти четыре года сертификаты принесли жалкие гроши, золото подорожало на 41%.

Так что вместо $250 тыс мой брат реально получил около $282800 ($80 тыс x 41% = $112800 или + $32800). Если бы отец обратил все бумажные деньги в золото, брат получил бы $352500. Забавно, что мой отец был очень консервативным и не любил рисковать. В данном случае самым большим риском было видеть, как эти сертификаты медленно тают, и не купить реальные деньги – золото».

(От автора: Сегодня активы клиента почти утроились в цене и приближаются к $350тыс. Скромное наследство стало довольно весомым.)

Интересно отметить, что оба клиента противопоставляют свое золото – инструмент накоплений и безопасную гавань — инвестициям ради дохода от капитала – такая точка зрения существенно отличается от того, в каком свете золото обычно предстает в СМИ. Интересной заметкой на полях к этим историям об успешном применении золота является то, что это произошло преимущественно в дефляционном окружении «нулевых» (с 2000 по 2009 годы), когда инфляция была умеренной – парадоксальный результат, который позднее рассматривается подробнее.

Сейчас, когда экономика ухудшается в геометрической прогрессии, многие инвесторы начинают задаваться вопросом о практичности и эффективности золота в более суровых обстоятельствах – при наступлении настоящего черного лебедя, или внешнем событии вроде дефляционной депрессии, существенного снижения темпов инфляции, неуправляемой стагфляции или гиперинфляции. Следующие приблизительные наброски описывают вероятное поведение золота при каждом из возможных сценариев.

Золото как страховка от инфляции (Соединенные Штаты, 1933 год)

В словаре Вебстера дефляция определяется как «уменьшение объема доступной денежной массы и кредита, приводящее к общему спаду цен». Обычно дефляции происходят в экономиках с золотым стандартом, когда государство лишено возможности проводить выкупы, наращивать дефициты и печатать деньги. Характеризуются высоким уровнем безработицы, сопровождаемой обвалом рынков акций и облигаций и общей финансовой паникой – что в целом дает неприятное стечение обстоятельств. Великая депрессия 1930-х служит наглядным примером того, как золото защищает своих владельцев в дефляционной обстановке в экономике с золотым стандартом.

Золото в сравнении с индексом потребительских цен

Во-первых, так как цена золота была зафиксирована на уровне $20,67 за унцию, оно набирало покупательную способность при падении общего уровня цен. Позднее, когда правительство США подняло цену золота до $35 за унцию в попытке стимулировать экономический рост путем формальной девальвации доллара, покупательная способность золота еще больше увеличилась. Сопровождающий график иллюстрирует этот прирост, а также разницу между ценами на потребительские товары и золото.

Во-вторых, поскольку золото выступает как самостоятельный актив, не являющийся пассивом кого-то еще, оно эффективно выступило как средство сбережений для тех, кто либо обратил часть своего капитала в физический металл, либо изъял свои накопления из банковской системы в виде золотых монет до наступления кризиса. Те же, у кого не было золота в накоплениях, оказались во власти событий, когда рухнул фондовый рынок и банки закрыли свои двери (многие из них уже были банкротами).

Как могло отреагировать золото на дефляцию в системе необеспеченных денег – это совсем другое дело. Экономисты, предупреждающие о дефляции в контексте экономики необеспеченных денег, обычно используют аналогию с центральным банком, «толкающим веревку». Он хочет добиться инфляции, но как бы он ни старался, население отказывается брать кредиты и тратить. (Если все это звучит знакомо, то так и должно быть. Это именно та ситуация, в которой сегодня оказался Федеральный резерв). В конечном счете, говорят защитники теории дефляции, усилия центрального банка не достигают цели, и экономика переходит из рецессии в полноценную дефляционную депрессию.

При дефляции даже в системе необеспеченных денег общий уровень цен будет падать по определению. Вопрос о том, как власти решают поступить с золотом при таких обстоятельствах, остается открытым, он касается в основном того, какое место оно займет в частном портфеле. Будучи подвержено ценовому контролю, золото, скорее всего, выполняло бы ту же функцию, что и во время дефляции 1930-х годов, как было описано выше. При падении уровня цен оно бы накапливало покупательную способность. Если же оно бы находилось в «свободном полете» (более вероятный сценарий), цена, скорее всего, выросла бы в результате увеличения спроса со стороны инвесторов, хеджирующих системные риски, и нестабильности на финансовом рынке (как это было во всем мире во время кредитного кризиса 2008 года).

Период снижения темпов инфляции, ведущий к спаду и следующий за ним на финансовых рынках 2008 года, служит хорошим примером того, как может разворачиваться только что описанный процесс. Экономика без инфляции – близкая родственница дефляции, она описывается в следующем разделе. Он довольно точно рассказывает, чего можно ожидать от золота при полноценном развитии дефляционного сценария.

Золото как страховка на случай снижения темпов инфляции (Соединенные Штаты, 2008 год)

ТОЧНО ТАК ЖЕ, КАК 1970-Е ГОДЫ УСИЛИЛИ ЭФФЕКТИВНОСТЬ ЗОЛОТА как страховки от стагфляции (комбинации стагнации и инфляции), первое десятилетие 21-го века подтвердило способность золота выступать в качестве защиты при дезинфляции. Дезинфляция определяется как снижение темпов инфляции с течением времени, при этом ее не стоит путать с дефляцией, которая, по сути, является падением уровня цен. Дезинфляции, как указывалось выше, находятся в близком родстве с дефляциями и могут перерастать в них, если программа стимулирования центрального банка не оправдывает себя. Центральные банки сегодня – по определению сторонники активных мер. Считать, что центральный банк будет сидеть на месте при замедлении темпов инфляции и надеяться на авось, означает не понимать его роль. Он будет пытаться стимулировать экономику тем или иным способом. Единственный вопрос – удастся ему это или нет.

До начала «нулевых» в инструкции по использованию золота говорилось, что оно хорошо себя проявляет в инфляционных и дефляционных обстоятельствах, но ничего более. Однако десятилетие пузырей активов, банкротств финансовых организаций и глобальных системных рисков шло своим чередом, а золото продолжало свое движение вверх год за годом. Становилось понятно, что металл способен оправдать надежды и в условиях дезинфляции. Все дело в том, что в 2000-х, даже при относительно спокойном уровне инфляции, золото умудрилось вырасти с $300 за унцию в январе 2000 года до более $1000 в декабре 2009 года – то есть за десятилетний период рост составил 333%.

После банкротств Bear Stearns, AIG и Lehman Brothers в 2008 году золото выросло до рекордных уровней и твердо зарекомендовало себя в общественном сознании как главный актив последней инстанции. Когда экономика заигрывала с пропастью дефляции, инвесторы были вынуждены действовать так, как ожидается в первые дни начала полноценной дефляции со всеми составляющими финансовой паники. Акции рухнули. Банки балансировали на грани банкротства. Выросла безработица. Начались изъятия жилья в ипотеке.

Инвесторы, опасающиеся развала мировой финансовой системы, начали накапливать золото. В 2009 году объем продаж американских золотых орлов побил все рекорды. На рынок золота просочилась информация о том, что золотые монеты купить невозможно. Государственные монетные дворы не могли справиться со спросом. В сентябре 2008 года, когда начался кризис, золото торговалось на отметке $750. К концу 2010 года его цена перевалила за $1400, когда инвесторы отреагировали на объявление Федерального резерва о втором цикле количественного смягчения (печатания денег), чтобы справиться с тем же кризисом, который начался в 2008 году. В конечном счете, золото оказалось в числе самых надежных активов в устойчивой и тяжелой атмосфере дефляции.

Золото как страховка от гиперинфляции (Франция, 1790-е годы)

ЭНДРЮ ДИКСОН УАЙТ (ANDREW DICKSON WHITE) ЗАКАНЧИВАЕТ СВОЕ КЛАССИЧЕСКОЕ ИСТОРИЧЕСКОЕ ЭССЕ о гиперинфляции одной из известнейших строк в мировой литературе: «Во всем этом есть урок, над которым следует подумать каждому мыслящему человеку». Урок этот состоит в том, что связь между чрезмерным выпуском бумажных денег правительством, инфляцией и разрушением сбережений среднего класса в современную эпоху обычно игнорируется. Настолько, что просвещенные вкладчики всего мира интересуются, узнают ли когда-нибудь об этом официальные власти.

Эссе Уайта рассказывает историю о том, как добрые люди – не имея ничего, кроме самых благих намерений – могут повергнуть страну в финансовый хаос ради политических целей. И все же в эссе Уайта есть нечто еще более глубокое. Демократические институты, напоминает он нам, пусть действующие из самых лучших побуждений, имеют фатальную, почти предопределенную склонность к печатанию денег, оказавшись в плену неприятных обстоятельств.

Все случаи гиперинфляции, от первых (полное обесценивание самой первой бумажной валюты Чингиз-Ханом) до последних (кризис в Зимбабве), начинаются умеренно и прогрессируют почти незаметно до тех пор, пока в общественном сознании не происходит что-то, что спускает с привязи сдерживаемую ценовую инфляцию. Фредерик Кесслер (Frederich Kessler), профессор юриспруденции из Беркли, переживший кошмарную инфляцию в Германии 1920-х годов, позднее так описывал ее в интервью: «Это было ужасно. Кошмар! Как громом поразило. Никто не был готов. Невозможно представить, с какой скоростью разворачивались события. Полки магазинов опустели. На бумажные деньги невозможно было что-то купить».

К концу «Инфляции необеспеченных денег во Франции» Уайт описывает, что было с ценой на золотые луидоры весом примерно в одну пятую унции:

«Луидор [французская золотая монета весом в 0.1867 чистой унции] был маяком для рынка, отмечая каждый день, с безошибочной достоверностью, падение стоимости ассигната; этот маяк не подкупишь и не запугаешь. С таким же успехом Национальный конвент мог попытаться подкупить или запугать полярность морского компаса. 1 августа 1795 года эта золотая 25-франковая монета стоила 920 бумажных франков; 1 сентября – 1200 франков; 1 ноября – 2600 франков; 1 декабря – 3050 франков. В феврале 1796 года она стоила 7200 франков, то есть 1 золотой франк стоил 288 бумажных. Цены на все товары выросли почти в этой же пропорции…

Источник

История падений и потрясающих взлетов цен на золото и серебро

Учитывая то, что сейчас происходит на рынках, самое время обратиться к истории падений цен на золото и серебро. Почему драгметаллы дешевели, и по какой причине впоследствии били рекорды? Попытаемся ответить на эти вопросы.

Несмотря на текущую волатильность американских фондовых рынков, то, что происходит с золотом и серебром не является чем-то из ряда вон выходящим. В истории было много периодов, когда их цены резко снижались. Причины у этих падений были разными, как и их продолжительность и «глубина».

Однако впоследствии все возвращалось на круги своя. Так происходило всегда. Ситуации разнятся только в том, сколько времени требовалось для восстановления, и какова была величина последующего роста цен на эти драгметаллы.

Речь пойдет о трех периодах, которые больше всех остальных похожи на текущую ситуацию: мировой финансовый кризис 2008 года, кризис 1970-х гг. и Великая депрессия. Мы сознательно игнорируем периоды медвежьих рынков или снижения курса после крупных бычьих рынков, поскольку, по нашему мнению, сейчас мы переживаем именно кризис.

Итак, давайте проанализируем серьезность, продолжительность и уровень последующего ралли в период этих трех крупных падений.

Мировой финансовый кризис 2008 года

Мировой финансовый кризис 2008 года, как и текущий кризис, характеризовался дефляцией.

Самый сильный обвал на фондовых рынках произошел в октябре 2008 года. Золото и серебро тоже сильно подешевели тогда, в основном по тем же причинам, что и сейчас: инвесторы нуждались в ликвидности. Желтый металл упал в цене на 29,5% за 7 месяцев (с марта по октябрь 2008 года котировки снизились с 1000 до 700 долларов за унцию). Как и сегодня, инвесторы высказывали свои сомнения относительно того, что золото является защитным активом. Серебро больше потеряло в цене: 57,6% за 7 месяцев (с марта по ноябрь 2008 года опустилось с 21 до 9 долларов за унцию). Однако впоследствии оба металла восстановили свои позиции, и даже более чем. Курс золота вырос на 166% менее чем за три года (с 700 долларов в ноябре 2008 года до 1900 долларов за унцию в сентябре 2011 года). Серебру повезло больше: курс поднялся на 448% за 2 года и 6 месяцев (с 9 долларов за унцию в ноябре 2008 года до 48 долларов за унцию в апреле 2011 года).

Урок эпохи мирового финансового кризиса таков: золото и серебро могут потерять в цене по причинам резкого обвала индексов фондовых рынков. Однако в таких условиях инвесторы также стремятся купить золото и серебро, что, в конечном счете, приводит к более высоким ценам на драгметаллы. Другими словами, после того как первоначальный шок проходит и гонка за ликвидностью уже позади, инвесторы сразу же стремятся запастись драгметаллами, что поднимает цены.

Кризис 1970-х гг.

1970-е годы были неспокойными. Безудержная инфляция, рост безработицы, крах фондовых рынков, энергетический кризис в США и вторжение Советов в Афганистан.

Золото и серебро понизились в цене на этом фоне. Тогда никто не мог в это поверить, поскольку драгметаллам следовало бы вести себя, как и подобает защитным активам: расти в цене, когда все традиционные активы вокруг дешевеют.

Курс золота упал в 1975-1976 гг. почти на 50% (с 195 долларов в январе 1975 года до 105 долларов за унцию к сентябрю 1976 года). Это снижение было вдвойне любопытным, потому что оно началось почти сразу после того, как гражданам США снова разрешили владеть золотом (с 1 января 1975 года). Происходящее, должно быть, озадачило многих инвесторов, которые думали, что курс вырастет из-за увеличения спроса в результате принятия нового закона.

Серебро потеряло в цене меньше, чем золото, но падение продолжалось дольше (с 6,75 долларов за унцию в марте 1974 года до 3,75 долларов за унцию к февралю 1976 года). Курс серебра был более волатильным. Инвесторы не могли понять, что происходит. Везде был кризис, а золото стало снова легальным товаром, но ожидаемого ралли не наблюдалось.

Однако падение продолжалось недолго. Несмотря на разочарование инвесторов, по мере преодоления кризиса, объемы покупок золота и серебра увеличились, а цены значительно выросли.

Золото достигло ценового «дна» в конце лета 1976 года, а затем, за три года курс вырос на 440% (с 110 долларов за унцию в августе 1976 года до 850 долларов за унцию к январю 1980 года).

Серебро также восстановило потерянные позиции, поднявшись с 3 долларов за унцию в январе 1976 года до 49 долларов за унцию к январю 1980 года. За четыре года серый металл вырос в цене на 943%.

Урок этого периода аналогичен тому, что мы извлекли из последствий мирового финансового кризиса. Драгметаллы рухнули при первоначальном шоке для экономики и рынков. Однако впоследствии они восстановились в цене, так как все больше инвесторов испытывали потребность в защитных активах. Те, кто не поддался на панику и не прислушался к пессимистическим настроениям других, получили вознаграждение. Ожидание того стоило.

Можно подумать, что нет смысла рассматривать Великую депрессию, поскольку курс золота был фиксированным, в США функционировал золотой стандарт, а населению было запрещено владеть желтым металлом в связи с указом президента Франклина Делано Рузвельта в 1933 году.

Однако американские инвесторы могли владеть акциями на золотодобывающие компании. Их использовали в качестве заменителей золота, которое нельзя было купить в физической форме. С 1929 по 1933 гг. акции компании «Homestake Mining», крупнейшего производителя золота в США, выросли на 474%. Акции крупнейшего золотодобытчика Канады «Dome Mines» поднялись на 558%. В то же время фондовый индекс «Dow Jones» обвалился на 73%.

Кроме того, обе компании увеличили свои дивиденды во время Великой депрессии: у «Homestake» они выросли с 7 до 15 долларов за унцию, а у «Dome» – с 1 до 1,8 долларов за унцию.

Отчасти это можно объяснить тем, что золотодобытчики могли продавать золото по фиксированной цене, установленной правительством, а это было выгодно для них, поскольку так снижались эксплуатационные расходы. В период обвала рынков, растущей безработицы, инвесторы предпочитали покупать акции золотодобывающих компаний на фоне одной из крупнейших дефляций в истории.

Любопытно отметить, что акции «Homestake» росли в цене быстрее акций других компаний в течение 15 лет! С 1925 по 1940 год они поднялись в 10 раз, в то время как индекс «Dow» не показал роста.

Сейчас, конечно, мы не наблюдаем подобных показателей, и трудно сказать, что было бы с нефиксированным курсом золота в условиях депрессии. Однако учитывая, что единственным способом владеть золотом в США были акции золотодобывающих компаний, можно говорить, что как только принудительная ликвидация закончилась, золото восстановилось бы в цене.

Стоит ли ожидать дальнейшего понижения цен на золото и серебро?

Нет абсолютно похожих друг на друга падений и взлетов цен на драгметаллы. Текущее падение обладает собственной спецификой. Однако история трех крупных падений показывает, что золото и серебро реагируют на кризисы негативно, но затем цены превосходят все ожидания. Это происходило в периоды как инфляции, так и дефляции. Хотя оба драгметалла выглядят неплохо в условиях инфляции, они, в конечном счете, начинают расти из-за кризиса.

Как раз что-то подобное происходит сейчас. История учит, что, несмотря на распродажи золота и серебра, кризис привлечет к драгметаллам большое количество инвесторов, а это в любом случае существенно повлияет на их цены.

Золотой монетный дом (Москва)

Адрес:

Телефон:

Источник